2013年成果简报2

发布时间:2014-05-09

一、        重大项目阶段性成果

新兴资本市场中的财务分析师行为及其作用的研究

一、项目基本情况

1)项目来源:教育部人文社会科学重点研究基地重大研究项目

2)主持人:  孙铮 教授

3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

4)立项时间: 2012.02.29

5)项目批准号:12JJD790033

二、项目研究进展情况

    本项目在前期取得的科研成果的基础上,继续围绕主题,以实证和规范相结合的研究方法,从财务分析师评级与私有信息获取、新会计准则与会计信息质量、公司治理与高管薪酬合约、企业投资等多个角度,进行了深入的分析和研究,形成了一些阶段性的研究成果。其中,有5篇论文分别发表于《管理世界》、《会计研究》、《中国会计与财务研究》、《中国会计评论》和《财经研究》等杂志,有4篇工作论文正在投稿过程中。目前,进一步的深入研究也在积极地进行之中。

阶段性成果一:管理层偏好、投资评级乐观性与私有信息获取(发表于《管理世界》,2013年第4期)

该文紧密结合中国新兴资本市场的制度背景,认为我国财务分析师评级报告乐观性的一个重要动机是为了满足上市公司管理层的偏好,以获取私有信息。文章用盈余预测的准确性衡量私有信息的获取程度,以上市公司公开增发、配股、大股东减持等事件为研究对象,提供了支持该论断的经验证据。研究发现,在上市公司有需要的时候发布乐观评级报告的分析师,其后的盈余预测更准确。进一步分析表明,以乐观报告换取私有信息的现象主要存在于私有信息价值更高的上市公司中,说明分析师在一定条件下会在乎发布有偏报告对其声誉的影响。在稳健性检验中,论文以分析师到上市公司调研衡量私有信息的获取,再次证实了上述论断。该文的发现不仅从理论上补充了分析师乐观性动因以及私有信息获取方式等方面的文献,还可在实务上帮助投资者更好地理解和使用分析师的研究报告。

阶段性成果二:国际财务报告准则带来了什么:全球发现(发表于《会计研究》,2013年第1期)

该文对IFRS 实施的经济后果的文献进行了梳理,讨论其对全球资本市场和企业行为的影响。通过对现有文献的总结发现,IFRS 在推动全球建立高质量且可比的会计信息的过程中已经取得了一定的成绩,在会计信息的价值相关性、契约有用性和资本市场效率等方面起着积极的作用,对于IFRS 的推动者提供了初步的、较为显著的支持。但是这些成绩是否稳定以及IFRS 在不同的法律和商业环境下的可推广性,尚需要时间的检验。

今后,课题组将围绕财务分析师这一视角,进一步深入研究中国采用与IFRS趋同的新会计准则对财务分析师行为的影响及其行为的变化。

阶段性成果三:控制权收益与董事会结构调整选择—基于证监会强制引入独立董事的研究 (发表于《中国会计与财务研究》,2013年,第15卷,第3)

该文从产权理论出发,构建了在大股东可转让权较难实现、产权法律保护薄弱等为特征的新兴市场环境中,大股东追逐控制权收益而内生形成的其控制董事会结构的理论框架。利用中国证监会在上市公司中强制引入独立董事的事件,论文实证检验了大股东控制权收益对董事会结构调整方式选择的影响。具体而言,证监会要求独立董事至少占董事会人数的三分之一,大股东为了削弱独立董事对自己可能的监督,在控制其他因素的情况下,(1)大股东控制权收益越高的公司,选择减少非独立董事规模的调整方式(来相应减少引入独立董事人数)的可能性更大;(2)大股东控制权收益越高的公司,独立董事人数达标的时间更可能被推迟;(3)描述性统计发现,来自于第一大股东的董事在董事会调整完成后,占全部非独立董事的比例显著提高,从而更利于大股东控制董事会。该文的理论和政策含义是:中国上市公司的治理结构相当程度上内生于大股东产权收益的实现方式,对治理结构进行一刀切式的外生管制可能难以取得预定的效果。

阶段性成果四:套期保值准则与会计信息质量——来自中国上市公司的经验证据(发表于《中国会计评论》,201311卷第2期)

《企业会计准则第24号——套期保值》的颁布,规范了中国企业套期保值业务的会计处理,但准则留下的较大职业判断空间为其合理使用提出了新的挑战。本文研究了采用套期保值会计准则企业的会计信息质量。利用2008-2011年上市公司的样本,研究发现:当使用套期保值会计之后,(1)公司的会计稳健性下降!将套期工具的未实现亏损计入资本公积是形成这个现象的主要原因;(2)公司的盈余更趋于平滑。该文研究的实践意义在于:随着中国企业使用套期保值业务的增多,套期保值会计的较大自由裁量空间可能影响企业的会计信息质量,中国应该重视并积极参与IASB对套期保值会计准则的修订。

阶段性成果五:政策不确定性与企业投资行为——基于省级地方官员变更的实证检验(发表于《财经研究》,2013年第2期)

基于我国省级主要官员变更事件,该文检验了区域政策不确定性对企业投资行为的影响。研究发现,预期官员变更当年政策的不确定性,企业会显著减少当年投资,而这一影响主要体现在省级控制的国有企业,当经济处于上行期或管理层不具有政治身份时,换届的经济后果更加明显。进一步研究显示,官员变更会影响投资者定价,上市公司股票收益波动率显著提高。实证结果表明,地方政府政策是影响经济资源分配的重要因素,降低政策不确定性有利于本地上市公司投资效率的提高。

阶段性成果六:政治关联、高管薪酬与企业未来经营绩效(已向《管理世界》投稿

近年来,部分国有企业高管“天价”年薪的现象屡见不鲜,引起了社会的广泛争议。该文紧密结合中国的制度背景,考察不同产权性质的企业中政治关联对高管薪酬的影响,以及这种影响对公司未来经营绩效的作用。以2001-2011年间的非金融A股上市公司为样本,该文研究发现,在控制其他影响高管薪酬的经济因素和公司治理因素后,不管是在国有企业还是在非国有企业中,政治关联公司的高管都获得了显著较高的薪酬。然而,在国有企业中,由政治关联导致的高管超额薪酬与公司未来的经营绩效显著负相关;而在非国有企业中,由政治关联导致的超额薪酬则与公司未来的经营业绩显著正相关。这些结果表明,政治关联的国有企业高管获取了过度薪酬,是一种有损企业未来绩效的机会主义行为;而政治关联的非国有企业高管所获得的较高薪酬则是对其较强的寻租能力的一种补偿和激励。此外,论文进一步的检验还发现,在中央政府控制的国有企业中,以及在政府干预较强的地区,政治关联的国有企业高管的过度薪酬问题更加严重。

阶段性成果七:多业绩指标竞争与事前谈判:中国上市公司高管薪酬合约结构的新视角(工作论文,投稿过程中)

在高管薪酬合约中,多个业绩指标之间怎样相互竞争?这种竞争是否会使得薪酬合约谈判前置?中国上市公司在年度报告中通常会披露次年的收入目标,利用2001-2012年的数据,该文采用差分模型发现中国上市公司高管薪酬合约是复杂而动态的。复杂性体现在,对于民营企业,利润始终决定着高管薪酬的变化;但是对于更关注规模增长的国有企业,多业绩指标在高管薪酬合约中相互竞争,收入达标是利润指标使用的“门槛”(条件函数)——收入达标的情况下薪酬与利润高度相关,收入未达标的情况下薪酬与利润的相关性显著降低。动态性体现在高管薪酬可能不仅是事后的结果,国有企业高管更愿意通过事前谈判来减轻收入考核的影响。因此,国有企业高管薪酬的改革在关注金额之外,还应当关注国有企业的资源获取方式、突破管制冲动以及管理层的事前谈判能力等。

阶段性成果八:其他综合收益及其组成项目的价值相关性研究(已向《会计研究》投稿)

该文考察其他综合收益及其构成项目的价值相关性,以及报告位置是否影响其价值相关性两个问题。以2007-2011年间我国A股上市公司为样本,研究发现,从2009年开始正式在利润表中报告其他综合收益之后,其他综合收益总额及其各组成项目均具有显著的价值相关性。并且,与2007-2008年在股东权益变动表中报告未实现利得或损失(类似于之后的其他综合收益)相比,2009年之后其他综合收益的价值相关性显著提高。这主要来自于可供出售金融资产的未实现利得(或损失)以及在被投资单位其他综合收益中所享有的份额两个项目价值相关性的显著增强。以上研究结果表明,其他综合收益及其组成项目为投资者提供了决策有用的信息。并且,对投资者而言,在利润表中报告该信息比在股东权益变动表中报告该信息更有用。总而言之,该文从价值相关性的角度,为《企业会计准则解释第3号》要求在利润表中报告综合收益的合理性提供了经验证据的支持。

阶段性成果九:不对称的声誉机制与独立董事市场需求——来自中国AST公司的经验证据(工作论文,投稿过程中)

根据独立董事的功能来划分,独立董事的声誉包含两个方面:咨询的声誉与监督的声誉。该文分析认为不同情况下大股东对于独立董事的声誉偏好是不同的:大股东不主要依赖控制权收益的情况下,偏好于具有良好咨询声誉和严格监督声誉的独立董事;但是如果大股东主要依赖控制权收益,其更偏好于具有宽松监督声誉的独立董事。论文以在ST公司任职,指代(proxy)独立董事声誉的两个方面同时受到损害的情形,讨论声誉机制对于中国独立董事未来任职机会的影响。利用2002-2012年沪深两市AST及非ST公司的数据,研究发现:(1ST公司的独立董事,未来同时兼任独立董事的上市公司家数会减少,在其任期内公司未能成功摘帽的负面影响更大,这说明上市公司整体追求价值提升的情况下,独立董事市场确实在排斥声誉受损的个体;(2)但是ST公司的独立董事却依然可能获得新公司的聘请,而这些聘请的公司表现为大股东控制权收益更高,这说明在中国特定的市场环境中,独立董事市场需求对声誉机制也存在负向的影响——希望少受到监督的公司在主动追逐监声誉受损的独立董事。

 

□《新会计准则执行效果与经济后果研究

一、项目基本情况

1)项目来源:国家教育部人文社会科学重大研究项目

2)主持人:陈信元

3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

4)预期完成期限:2011.12—2014.12

5)项目批准号:11JJD790008

二、项目研究进展情况

为能较好完成本课题的研究,围绕研究主题,课题组拟定了详实的研究方案。首先,课题组将收集与本课题研究相关的文献资料,认真研读并加以总结,掌握最新的学术前沿,为项目研究打下理论基础。其次,我们将梳理课题研究相关的制度背景,在熟悉相关法规制度的基础上,就我国新会计准则从颁布、实施到不断完善的整个过程予以认识。第三,课题组拟选取有代表性的上市公司、会计师事务所和政府部门进行实地调研,从实践中增进对我国新会计准则实施情况和执行后果的了解。第四,针对课题研究主题,确定研究考察样本,多渠道收集相关数据,构建变量衡量指标,展开大量的分析工作。最后,基于实证分析的结果,写作研究论文,投稿国内外期刊,并对项目研究进行总结,撰写研究报告。

现将阶段性成果总结如下:

阶段性成果一:“新会计准则研究:分析框架与综述”,发表于《中国会计评论》,2011年第2

本文对新会计准则的研究文献进行了系统的回顾与评论。结果发现,尽管目前学者对新准则的研究已经取得了不少成果,但是仍然存在很大的拓展空间。一方面,对于新准则是否改进了会计信息质量仍然存在很大争议。由于研究期间、研究方法或者研究设计的改变,不同的文献得到的研究结论存在很大差异。另一方面,对于新会计准则经济后果的研究较为缺乏。如新准则对银行等债权人或者债务契约的影响,对上市公司会计师事务所的选择和变更及审计师的审计程序的影响,对监管者在增发、配股等管制政策中对会计信息使用的影响,新会计准则的网络外部效应等都还缺乏相应的研究。本文对上市公司、投资者、分析师、债权人、审计师以及准则制定者等会计信息的提供者和使用者也具有一定的启示意义。

阶段性成果二:“新会计准则对资本市场信息环境的影响研究”,发表于《中国会计与财务研究》,2012年第1期。

本文以分析师盈利预测作为研究视角,考察了新会计准则的实施对于资本市场信息环境的影响。研究发现,采用新会计准则后,分析师的盈利预测误差显著增加,并且对于会计信息中需要管理层主观判断较多的公司及公允价值使用程度较高的公司,其预测误差的增加程度更大。此外,新会计准则对分析师盈利预测的负面影响在治理环境较差的地区更加严重。本文进一步的检验还表明,实施新会计准则后,分析师的预测分歧也显著增加。

本文提供了国际会计准则在新兴市场国家执行情况和效果的经验证据,对国际会计准则的相关研究进行了有益拓展。其次,本文从分析师盈利预测角度,考察了我国新会计准则实施后资本市场信息环境,增进了我们对新会计准则实施后果的认知。最后,本研究也具有一定的政策含义,研究结果对于会计准则制定者、证券监管部门和市场投资者具有启发意义。

阶段性成果三:Challenges for the Implementation of Fair Value in Emerging Markets: Evidence from China”,发表于《Contemporary Accounting Research》,2012年第2

基于2007年中国新会计准则颁布这一事件,本文考察了当公司更多地运用公允价值计量时,规避亏损的动机如何影响了公司相关业务的会计处理。论文研究发现,执行新会计准则后,由于允许对股权投资和债务重组进行公允价值计量,公司对这些项目的会计记账进行了更多的操纵,以避免亏损下市的风险。因此,新会计准则的实施给管理层提供了更多利润操纵空间,公司盈余管理的程度提高。本研究具有一定的政策含义,即各国政府在借鉴国际会计准则时,需考虑本国社会经济发展的实际,否则,其效果可能适得其反。

阶段性成果四:“新会计准则实施五年的反思”发表于《中国社会科学报》,2012130

本文首先介绍国际会计准则的经济学理论基础,即网络外部性理论,并提出我国加入国际会计准则体系后的可能策略,即我国可以从增强适用性与发挥网络外部效用两方面出发,尽可能提高会计信息的效用。我们提出,趋同不等同符合中国国情。在此基础上,我们分析了会计准则国际趋同的背景下,学术研究对完善会计准则可能存在的作用和帮助,以及未来研究需求与机会。

    阶段性成果五:会计准则趋同、会计信息可比性与中国公司海外并购,准备投稿

《企业会计准则》(2006)(新会计准则)的实施是我国会计准则发展历程中的重要事件,它标志着我国会计准则基本实现了与国际会计准则的趋同。在新准则实施后,中国内地先后与香港、欧盟等地的会计准则实现了等效认同,为我国企业走出去创造了有利的条件。本文检验了新会计准则的实施对中国公司海外并购的影响。研究结果显示,新会计准则实施后,中国公司对于同样实施国际会计准则国家的公司的并购交易数量显著增加,同时并购成功率也显著提高。进一步的检验还发现,较之在新准则实施前已有采用国际会计准则经验的海外上市中国公司(例如在香港和英国上市的公司),在中国内地上市的公司对外并购数量的增加更加明显。我们的研究对于更为全面地了解新准则实施的经济后果具有一定的帮助,同时对于准则制定者以及监管机构具有一定的启示意义。

阶段性成果六:会计准则趋同对会计信息在雇佣契约中的有用性的影响,准备投稿

新会计准则的一个重要特点是实现了与国际会计准则的基本趋同,从而使得其与其他采用国际会计准则的国家和地区的会计准则更加可比。本文检验了新会计准则实施后,可比性的增加,对于会计信息在雇佣契约中的有用性的影响。我们的研究发现,新会计准则实施后,中国内地上市公司的CEO更换对香港上市的同行业中国公司的会计业绩的相关性显著提高。具体而言,在新准则实施后,内地上市公司相对于同行业的香港上市的中国公司的业绩越差,则该公司CEO更换的可能性越高。并且,这一相关性在新准则实施前较弱。这一结果说明,内地会计准则与香港会计准则可比性提高后,内地公司在进行CEO更换决策时进行同行业业绩比较的公司范围更为广泛,将香港上市的公司也纳入考虑的范围之内。本文提供了新会计准则网络外部效应的又一积极的经济后果。

 

□《制度环境与财务分析师行为特征问题研究》

一、项目基本情况

1)项目来源:国家教育部人文社会科学重大研究项目

2)主持人:李增泉

3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

4)预期完成期限:2013.62016.6

5)项目批准号:13JJD790019

二、项目研究进展情况

    本项目立项后,根据申请书所列科研规划,按时展开科学研究,围绕制度环境对财务分析师行为的问题展开分析,形成了一些阶段性的研究成果,进一步的研究也在积极进行中。

阶段性成果一:Are All Independent Directors Equally Informed? Evidence Based on Their Trading Returns and Social Networks forthcoming in Management Science

We study the impact of social networks on the ability of independent directors to obtain private information from their firms’ executives. We find that independent directors socially connected to their firms’ senior executives earn significantly higher returns than unconnected independent directors in stock sales transactions. The networks effect on independent directors’ trading profitability is stronger in firms with higher information asymmetry and with more powerful executives. In addition, the trading returns of independent directors previously unconnected with firm executives increase after the arrival of a connected executive, and drop after the connected executive leaves the firm. Moreover, the net stock sales by connected directors predict future negative news for up to three quarters. As a comparison, the trading returns of connected and unconnected independent directors do not differ significantly in stock purchases. Taken together, our results suggest that social connections help independent directors gain access to private bad news information from firms’ senior executives.

阶段性成果二:Friends in Need are Friends Indeed: the Effects of Social Ties between Financial Analysts and Mutual Fund Managers (已完成初稿,投稿中)

We investigate how social ties developed at workplace between financial analysts and mutual fund managers lead to their biased behaviors. We show that, for stocks held by mutual funds, analysts socially connected with the fund managers issue more optimistic recommendations than unconnected analysts. This effect holds after controlling for other ties between analysts and fund managers such as ownership of analysts’ brokerages in the funds or allocation of trading commission fees by the funds to the analysts’ brokerages. In return, analysts are more likely to be voted as star analysts when they are connected with more fund managers through past work experience. Brokerages are also more likely to obtain trading commission fees from funds when they have analysts connected with the fund managers. Collectively, these results suggest that social ties play an important role in the business decisions of financial analysts and mutual fund managers.

 

《我国证券市场分析师独立性问题研究》

一、项目基本情况

1)项目来源:国家教育部人文社会科学重大研究项目

2)主持人:朱红军

3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

4)预期完成期限:2012.01—2014.12

5)项目批准号:11JJD790055

二、项目研究进展情况

       本项目在前期诸多科研成果的基础上,继续围绕主题,以实证和规范相结合的研究方法,紧密围绕分析师独立性问题,进行了深入的分析和研究。在此基础上,进一步拓展研究方向和内容,展开一些延展性研究,并形成了一些阶段性的研究成果。进一步的深入研究也在积极的进行之中。

阶段性成果一:4.      企业社会责任信息披露与分析师盈利预测(发表于《中国会计与财务研究》,20136月)

近年来,随着社会公众对企业社会责任问题的关注,监管部门陆续制定和出台了一系列与企业社会责任信息披露有关的政策和法规进行规范和引导,要求部分上市公司从2008年开始披露企业社会责任报告。本文从证券分析师盈余预测的角度,考察了企业社会责任信息的披露是否可以为投资者提供有用的信息。研究结果显示:分析师对于披露企业社会责任报告公司的盈利预测误差和分歧都要显著低于其他公司;同时,在披露企业社会责任报告的公司中,信息披露质量越高,其分析师盈利预测误差和分歧度越小,分析师盈利预测越准确。这些证据表明,监管层近年来出台的企业社会责任信息披露的政策,在一定程度上为投资者提供了有用的信息,改善了公司信息环境。

阶段性成果二:市场情绪、会计信息质量与IPO首日回(发表于《财经研究》20139月)

本文从情绪交易产生的客观原因出发,以IPO为背景研究了会计信息在降低新股情绪溢价中的作用。本文研究发现,高质量的会计信息能够显著降低市场情绪对IPO首日回报的影响,表明信息不对称是情绪交易产生并对股票价格造成影响的必要条件。此外,会计信息的上述作用仅在市场上涨时期与定价市场化时期有显著的体现,而在市场下跌时期与定价管制时期并不显著,表明投资者关注与发行机制的市场化是会计信息有效发挥所用的前提。

阶段性成果三:3.      企业偿付能力对债务资本成本的影响(《金融研究》已经接受》)

管制的有效性是具有争议的话题。本文以2004-2012 年间发行次级债的保险公司作为研究对象,研究了会计监管指标(偿付能力充足率)与次级债的债务资本成本之间的关系。本文发现:保险公司的偿付能力充足率越高,次级债发行利率越低。进一步的分析结果表明,保险公司的盈利能力和公司特征会影响偿付能力与发行利率关系的敏感程度。本文论证了会计在签约和管制中的重要性,为包括保险公司在内的金融行业的监督和发展提供了理论依据和经验证据。

阶段性成果四:2.      证券背景独立董事、信息优势与券商持股(《管理世界》已经接受)

近年来,具有证券背景的独立董事因违规行为多次受到监管机构的处罚。这些案例引起了监管层和投资者极大的关注和争议。本文通过考察公司聘请证券背景独立董事与券商自营机构持股的关系,研究了证券背景独立董事对投资者获取上市公司信息公平性的影响。研究结果显示,当上市公司聘请证券背景的独立董事后,券商自营机构的投资者对这些公司的持股比例显著增加。进一步地,我们还发现对于信息透明度较低的公司(如处于法律保护环境较差地区的公司,聘请低质量审计师的公司以及关联交易严重的公司),即内部人信息更具价值的公司,这一现象更加明显。最后,我们的研究还显示,券商自营机构通过投资具有证券背景独立董事的公司,获得了超额收益,这也进一步验证了信息优势的存在。本文的研究成果对于完善我国的独立董事制度,特别是规范独立董事来源构成的规定具有一定的启示意义。

阶段性成果五:Foreign Ownership and Auditor Choice(《Journal of Accounting and Public Policy》已经接受)

We take advantage of the unique institutional background of the B-share stock market in China to explore the impact of foreign investors on auditor choice. Our results show that the percentage of B-share firms audited by Big 4 auditors has decreased with both economic and statistical significance since the segmented B-share market was opened to domestic investors in 2001. We find that the negative effect of opening the B-share market on demand for high audit quality is more pronounced for firms with greater decreases in foreign ownership and for firms with strong incentives to be opaque, such as those in a weak institutional environment, firms with more “other receivables," firms with more related-party transactions, and firms with political connections. Additional analysis shows that our results are not driven by the concurrent decline in capital-raising activities in the B-share market.

除此之外,还完成若干篇论文,并且已经投稿到了《经济研究》《会计研究》等,正在等待审稿结果。

 

□《会计师事务所如何配置审计项目负责人》

一、项目基本情况

1)项目来源:国家教育部人文社会科学重大研究项目

2)主持人:薛爽

3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

4)预期完成期限:2012.22015.2

5)项目批准号:12JJD790037

二、项目研究进展情况

   本项目按照研究计划,进展顺利。项目研究期间,我们继续手工搜集相关数据,运用理论研究和实证分析方法,深入研究了会计师事务所在分配或更换项目负责人时,如何在控制审计风险和保持与客户关系之间进行权衡。具体地,项目研究的阶段性成果如下:

阶段性成果一:Partner-Client Relationship and Auditor Switches  (发表于China Journal of Accounting Studies, 2013.2, P114-137

This study investigates the effect of a partner-client relationship on auditor switches. We find that a non-signing partner, especially one who is “job-hopping,” has a significant effect on auditor switches. Specifically, if a partner who was the signatory of a public company’s annual report no longer signs for the accounting firm or leaves the firm, the public company that he or she signed for tends to change its auditor as well. When the job-hopping partner jumps to a new accounting firm with a certificate to service public companies, the probability of an auditor switch is the highest. The former auditee (or “client” hereafter) can follow the partner to the new accounting firm to retain the special partner-client relationship. Furthermore, we consider that there are usually two signing partners with different tenures for a client’s annual report. Empirical results show that the non-signing partner can more significantly affect a client’s auditor switch when he or she is the one with the comparatively longer tenure. These results imply that the partner-client relationship is valuable to accounting firms and will help with client retention.

阶段性成果二:行业专长、审计任期与审计质量基于签字会计师水平的分析 (发表于《中国会计与财务研究》,2012.3P109-133

本研究旨在研究行业专长对签字会计师审计任期与审计质量关系的影响。利用签字会计师强制轮换制度实施之前1998-2002年上市公司数据,研究发现,会计师长审计任期能够提高审计质量,但主要是体现在签字会计师缺乏行业专长的时候。而当会计师行业专长增加时审计任期与审计质量之间的正相关关系减弱。这说明,当会计师缺少行业经验时,审计任期延长带来的客户专有知识效应超过了独立性降低的负面效应。而当会计师具有较多行业经验时,审计任期延长带来的独立性降低的负面效应会部分抵消客户专有知识带来的正面效应。

阶段性成果三:行业专家型独立董事、业务复杂度和审计费》(发表于《中国会计与财务研究》,2013.3

本研究检验行业专家型的独立董事是否会影响客户公司的业务复杂度和审计费用的关联度。统计结果表明,相对于其他公司,聘请行业专家的公司的审计费用和业务复杂度的关联性更强,统计结果在多种业务复杂度的度量环境下保持稳定,也在交互项模型和分组模型中保持一致。此外,行业专家的调节效应在国际四大的客户中更为明显。说明行业专家提升了审计师在复杂环境下的费用收取,这有助于维持复杂环境下的机会主义行为侦测概率。结果有助于我们理解独立监督人员如何根据自身的专业优势改变信息指标的影响力,从而在客户压力和执业风险并存的情况下联合履职。

阶段性成果四:CFO影响力与企业税负水平——基于企业所有权视角的分析(发表于《财经研究》,2012.10

本研究基于企业所有权性质的视角,研究了CFO的影响力与公司税负水平之间的关系。文章将CFO影响力分为组织影响力、专业影响力、声誉影响力和所有权影响力。实证结果表明,较强的CFO影响力与企业实际税负水平负相关。进一步研究发现,在不同性质的企业中,CFO影响力与税负水平之间的负相关关系不同。在民营企业中,CFO在四个维度上的影响力均与税负水平显著负相关;在国有企业中,只有CFO所有权影响力与企业税负水平负相关。CFO影响力对企业实际税负水平的影响主要存在于民营企业,说明CFO职能定位在国有企业与民营企业中存在差异。

阶段性成果五:股权性质、政治关系与地方政府拉闸限电——来自有色金属行业的经验证据,(发表于《金融研究》,2013.3

2010年是我国实现“十一五”所规划的万年GDP能耗下降20%目标的收官之年,各地方由于完不成节能减排任务,纷纷对企业进行“拉闸限电”。我们以河北、山西、河南、内蒙古四省的有色金属行业为样本,研究了所有权性质、民营企业政治关系对地方政府拉闸限电行为的影响,并对比分析了不同企业被限电的经济后果。结果表明,地方政府官员在一票否决的强激励考核评价机制下,对高耗能的有色金属行业实行了普遍的限电措施。国有企业被拉闸限电时间要显著少于民营企业,说明存在事实上的所有制歧视。具有政治关系的民营企业比不具有政治关系的民营企业被拉闸限电的概率更低,时间更短。民营企业相对于国有企业、无政治关系的民营企业相对于有政治关系的民营企业在拉闸限电后,销售收入和总(净)资产利润率下降幅度更大。

阶段性成果六:会计师-客户关系与事务所变更(发表于《会计研究》,2013.9

本研究考查了会计师-客户关系如何影响客户对事务所的选择。研究发现,如果负责某家上市公司年报审计业务的签字会计师不再为原事务所签字或离开原事务所,那么由该签字会计师负责的上市公司更换事务所的可行性显著提高。尤其是当签字会计师跳槽到另一家具有证劵资格的事务所时,客户变更事务所的可能性更高。因为在这一情形下,原客户可以跟随签字会计师变更到同一家事务所以保持原有的会计师-客户关系。进一步地,当两位签字会计师任期不同时,如任期较长的签字会计师不再为事务所签字,客户换所变更的可能性更高。这些结果表明,紧密的会计师-客户关系能够帮助事务所留住客户,对于事务所而言具有重要价值。

 

□财务分析师预测盈余属性之信号显示效应研究     

一、项目基本情况

1)项目来源:国家教育部人文社会科学重大研究项目

2)主持人:储一昀

3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

4)预期完成期限:2013.12016.1

5)项目批准号:13JJD630009

二、项目研究进展情况

    本项目按照研究设计计划,已完成国内外研究文献、背景资料以及研究所需数据的补充,并开展了分析师盈余预测准确性信号显示的研究。在2013年,我们已形成两篇阶段性的研究成果,其中一篇已投稿《会计研究》,正处于一审意见修改中。另一篇拟修改后投稿国际SSCI期刊。

阶段性成果一:分析师盈余预测准确性之信号内涵研究(已投稿《会计研究》,一审修改中)

该项成果力图说明作为财务分析师预测盈余的一种内在属性,盈余预测准确性于资本市场具有信号作用。该文利用2007-2009年中国上市公司数据考察了分析师盈余预测准确性、公司盈余质量以及股价表现之间关系来探究了这一问题。研究发现:分析师盈余预测越准确,对应的公司盈余质量越高且市场股价表现越好;分析师预测准确性对Bartov et al.(2002)发现的MBE溢酬有很大的影响,考虑进分析师预测准确性因素后,MBE溢酬仅存在于分析师预测准确性较差的情形中。进一步检验结果显示,MBE溢酬来自于市场对较高会计业绩的反应。我们的证据表明分析师盈余预测准确性能够较好地表征公司盈余质量,分析师预测盈余能够用作定价决策的基础。

阶段性成果二:Analyst Coverage and Unqualified Audit Opinion DecisionTheory and Evidence(英文工作论文)

该项研究成果强调分析师对审计师审计意见的信号(或信息)意义。该文从分析师作为信息媒介和外部治理作用出发,分析了分析师跟进对标准审计意见形成的理论影响,并用2007-2009年中国上市公司数据进行了实证检验。作为信息媒介,分析师跟进提供的私有信息拓宽了审计师的认知,增强了审计师在与管理层沟通中的谈判能力,提高了管理层接受审计师意见的可能性;作为外部治理机制,分析师跟进对管理层行为形成约束,使得管理层提供较高质量的财务报表给审计师审计,高质量的报表易使管理层与审计师达成共识;因此,分析师跟进有助于审计师出具标准意见的审计报告。我们的实证证据支持了这个结论。这意味着分析师不仅是私有信息的提供者,而且其行为还利于资本市场高质量财务信息的传播。

 

二、        公开发表论文

1.朱红军、陈世敏、张成,《市场情绪、会计信息质量与IPO首日回报》,《财经研究》,2013-9-1

文章从情绪交易产生的客观原因出发,IPO为背景,研究了会计信息在降低新股"情绪溢价"中的作用。研究发现:(1)高质量会计信息能够显著降低市场情绪对IPO首日回报的影响,表明信息不对称是情绪交易产生进而影响股票价格的重要原因;(2)会计信息的上述作用仅在市场上涨时期和定价市场化时期显著,而在市场下跌时期和定价管制时期则不显著,表明投资者关注和发行机制市场化是会计信息有效发挥作用的前提。

2.刘浩、赵良玉、刘芬芬,《控制权收益与董事会结构调整选择——基于证监会强制引入独立董事的研究》,《中国会计与财务研究》2013-9-1Vol.15No.3

本文从产权理论出发,构建了在大股东可转让权较难实现、产权法律保护薄弱等为特征的新兴市场环境中,大股东追逐控制权收益而内生形成的其控制董事会结构的理论框架。利用中国证监会在上市公司中强制引入独立董事的时间,我们实证检验了大股东控制权收益对董事会结构调整方式选择的影响。具体而言,证监会要求独立董事至少占董事会人数的三分之一,大股东为了削弱独立董事对自己可能的监督,在控制其他因素的情况下,(1)大股东控制权收益越高的公司,选择减少非独立董事规模的调整方式(来相应减少引入独立董事人数)的可能性更大;(2)大股东控制权收益越高的公司,独立董事人数达标的时间更可能会被推迟;(3)描述性统计发现,来自于第一大股东的董事在董事会调整完成后,占全部非独立董事的比例显著提高,从而更利于大股东控制董事会。本文的理论和政策含义是:中国上市公司的治理结构相当程度上内生于大股东产权收益的实现方式,对治理结构进行一刀切式的外生管制可能难以取得预定的效果。

3.曾庆生、张耀中,《政治关联、分析师跟踪与内部人交易的信息含量》,《中国会计与财务研究》2013-9-1Vol.15No.3

本文从信息不对称理论出发,研究了我国内部人交易行为对公司股票未来中长期超长回报的预测能力。经验证据表明,整体而言,内部人交易能够预测公司未来超长回报,但其预测能力受到公司政治关联、分析师跟踪、控股权性质等因素影响。集体而言,与无政治关联公司相比,高级别政治关联公司内部人交易信息含量更高。而低级别政治关联公司内部人交易信息含量不显著;高级别政治关联的民营控股公司内部人交易信息含量显著高于高级别政治关联的国有控股公司;分析师跟踪显著降低了内部人交易的信息含量,但未能更多地降低高级别政治关联公司内部人交易的信息含量。本文主要贡献包括:第一,结合中国特殊的制度背景研究了政治关联对内部人交易行为的影响,拓展了国内外内部人交易研究的视角;第二,首次从内部人交易角度验证了证券分析师跟踪对降低我国上市公司信息不对称的积极意义,丰富了我国分析师研究文献。本文发现不仅可以提醒投资者甄别不同公司内部人交易的信息含量,以赚取中长期超常回报;而且为市场监管部门重点监督相关类型公司的内部人交易行为提供了借鉴意义。

4.陈信元、靳庆鲁、肖土盛、张国昌,《行业竞争、管理层投资决策与公司增长/清算期权价值》,《经济学季刊》2013-10-1

本文首先考察了行业竞争对公司管理层投资决策的影响,结果显示,行业竞争显著增加了管理层的投资灵活性,并且有助于改善公司的投资效率。另外,本文还从实物期权的角度考察了行业竞争对公司增长和清算期权价值的影响。结果表明,行业竞争显著增加了公司增长和清算期权的价值。这些发现意味着,行业竞争作为公司经营环境的重要组成部分,影响了公司管理层的投资决策行为,并且这种影响最终体现在公司价值之中。

5.张鸣、程煜、陈明端,《股票名称、选择性关注与股价的行业同步性》,《财经研究》,2013-11-1

本文基于认知心理学的相关理论,以中国沪深两市2004-2012年的A股上市公司为样本,研究了股票名称特征与股价行业同步性之间的关系,以及机构投资者持股对两者关系的影响。文章发现,在控制了公司基本面因素后,由于存在投资者选择性关注问题,股票名称中反映了所在行业信息的公司收益率与行业收益率之间具有相对较高的一致波动性,机构投资者因在信息搜集和处理上的优势而降低了这种波动的同步性。同时,投资者选择性关注使行业信息在不同类型公司中的传递速度存在差异。文章的发现从行为金融角度为我国股票市场上长期存在的高股价同步性现象提供了新的研究视角

三、        出版专著

 

 

 

 

(上海财经大学会计与财务研究院办公室编印)