2017年成果简报1

发布时间:2017-10-06

一、 重大项目阶段性成果

◆《制度环境与财务分析师行为特征问题研究》

(一)项目基本情况

(1)项目来源:国家教育部人文社会科学重大研究项目

(2)主持人:李增泉

(3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

(4)预期完成期限:2013.62016.6

(5)项目批准号:13JJD790019

(二)项目研究进展情况

本项目立项后,根据申请书所列研究规划,按时展开科学研究,围绕制度环境和财务分析师行为特征的问题展开分析,形成了一些阶段性的研究成果,进一步的研究也在积极进行中。现已有六项成果分别发表于《Journal of Business Finance & Accounting》、《Management Science》、《中国会计与财务研究》、《China Journal of Accounting Studies》、《会计研究》、《财经研究》等国内外知名杂志;已完成六篇英文工作论文,其中一篇已投稿《The Accounting Review》,并进入该期刊的第二轮审稿。

阶段性成果一Relationship Networks and Earnings Informativeness: Evidence from Corruption Cases (Journal of Business Finance & Accounting,201441(7-8),P831-866)

The measurement difficulties arising from relationship-based business transactions can result in accounting opacity. We test this hypothesis by exploiting a natural experiment. Using a sample of firms that were networked with 45 high-level Chinese bureaucrats involved in corruption scandals between 1996 and 2007,we examine the patterns in the earnings informativeness of these firms before and after the exogenous break of the networks. We predict that the costs and benefits of business-politics relationships,which are not measurableby the current accounting systems,diminish the ability of accounting earnings to track a firm's economic performance. In turn,a break in a political relationship due to anti-corruption enforcement reduces the measurement noise and improves the earnings informativeness. We find that,relative to the matched control firms,there is indeed a significant increase in the earnings informativeness of the networked firms following the public exposure of a scandal. Robustness tests fail to show that the documented improvement in the earnings informativeness is primarily due to systematic changes in the firms’ earnings management behavior or disclosure policies.

阶段性成果二:Are All Independent Directors Equally Informed?Evidence Based on Their Trading Returns and Social NetworksManagement Science,2015614),P794-813

We study the impact of social networks on the ability of independent directors to obtain private information from their firms’ executives. We find that independent directors socially connected to their firms’ senior executives earn significantly higher returns than unconnected independent directors in stock sales transactions. The networks effect on independent directors’ trading profitability is stronger in firms with higher information asymmetry and with more powerful executives. In additionthe trading returns of independent directors previously unconnected with firm executives increase after the arrival of a connected executiveand drop after the connected executive leaves the firm. Moreoverthe net stock sales by connected directors predict future negative news for up to three quarters. As a comparisonthe trading returns of connected and unconnected independent directors do not differ significantly in stock purchases. Taken togetherour results suggest that social connections help independent directors gain access to private bad news information from firms’ senior executives.

阶段性成果三:家族企业治理:经济学解析和中国研究机会(《中国会计与财务研究》,2016年第2期)

家族企业在全球范围普遍存在,家族企业的治理方式及成因、家族企业的治理效率等问题已经引起了经济学界的广泛关注。本文对这些研究进行了梳理,发现西方文献主要集中于对家族治理效率的检验,对家族治理方式存在原因的解释缺乏足够的经验证据;中国学者针对我国上市和非上市家族企业进行了大量的研究,特别是针对上市企业家族控股的经济后果进行了多角度的考察,取得了丰硕的研究成果。本文基于产权经济学的基本思想构建了一个分析家族治理的理论框架,据此讨论了中国的特色制度变量对家族治理的可能影响,以期为未来中国家族企业的研究提供借鉴。

阶段性成果四:A study of the economic consequences of China’s product recalls using food and drug recalls as examplesChina Journal of Accounting Studies,2016年第2期)

The economic consequences of product recalls include the short-term market reactions of investors, the reputation recovery mechanism adopted by the management of the recalling company and the long-term value relevance of the recalling company. Forty-one food and drug recalls by Chinese-listed companies between 2007 and 2012 were selected as the research sample. Using companies in the same industry as paired data, 1534 pairings were obtained. The study findings show that investors had negative reactions to food or drug recall incidents during a short event window; that the recalls had a negative externality on other companies in the same industry; that companies that performed voluntary recalls engaged in reputation recovery behaviour; and that companies that performed voluntary recalls possessed better long-term value relevance than their peers in the same industry.

阶段性成果五:P2P网络借贷平台的风险识别研究(《会计研究》,2016年第6期)

我国P2P行业发展迅猛,但平台欺诈、倒闭事件也层出不穷。如何从鱼龙混杂的 P2P 平台中识别、规避问题平台,是政府监管和投资者决策面临的重大问题。本文尝试对问题平台的基本特征进行初步概括,并从平台实力、标的特征、风控能力、治理水平等方面构建变量和模型,以提炼能够甄别问题平台的风险因素。研究发现:利率奇高是识别问题平台的最重要变量;同时实力薄弱、标的类型单一、风控能力欠缺,亦是问题平台的前兆。这些风险因素不但能预测新平台出问题的概率,对资深平台会否出问题也有良好识别能力、在控制上述变量的条件下,其他变量(如保障模式、资金托管等不再有预测力。本文从 “平台风险的新视角出发,拓展了P2P领域的研究,并为政府监管和投资者决策提供了参考。

阶段性成果六:关系型交易的会计治理——关于中国会计研究国际化的范式探析(《财经研究》,2017年第2期)

文章以实证科学的标准对中国会计研究国际化成果进行了评析,并提供了基于中国特色会计实践的理论构建逻辑,以丰富中国会计研究的国际化路径。实证主义认识论向来强调实践在理论发展中的重要作用,认为通过猜想来构建解释和预测实践的理论,并以实践对理论进行证伪,是人类获取知识的唯一路径。西方会计研究的历史沿革充分体现了会计实践在理论猜想和反驳中的重要作用,寓意了中国特色会计实践作为中国会计研究国际化价值源泉的合理性。为此,文章根据中国会计实践在理论检验中的作用,将发表于国际期刊的相关论文分为两类支持型和反驳型,前者注重以中国会计实践对西方既有理论进行检验,其研究目的是提供支持理论预测的经验证据,指出相关理论在中国的适用性后者则关注中国特色会计实践,目的是提供与理论预测不一致的经验证据,强调相关理论用于中国的局限性。这些文献尽管推动了西方既有理论的发展,但没有构建基于中国特色实践的新理论,从而对甄别中国会计实践特色以及这些实践背后运行规律的帮助有限。文章认为,产权经济学以产权作为分析工具,强调商业模式相对于制度的内生性,为我们从制度视角甄别和解读中国特色会计实践提供了分析路径。文章最后分析了会计信息在关系型交易中的治理逻辑,指出根植于中国特色制度的关系型交易模式对会计信息的要求与西方市场化交易模式具有根本的不同,未来中国会计研究的目标是提出一套概念框架和逻辑规则,解释和预测会计在关系型交易中的治理作用。这不仅可以丰富研究对实践的指导意义,还可提高中国会计研究的国际化价值。

阶段性成果七:Friends in Need are Friends Indeed: the Effects of Social Ties betweenFinancial Analysts and Mutual Fund Managers已投稿,进入The Accounting Review第二轮评审

We investigate how social ties developed at workplace between financial analysts and mutual fund managers lead to their biased behaviors. We show that, for stocks held by mutual funds, analysts socially connected with the fund managers issue more optimistic recommendations than unconnected analysts. This effect holds after controlling for other ties between analysts and fund managers such as ownership of analysts’ brokerages in the funds or allocation of trading commission fees by the funds to the analysts’ brokerages. In return, analysts are more likely to be voted as star analysts when they are connected with more fund managers through past work experience. Brokerages are also more likely to obtain trading commission fees from funds when they have analysts connected with the fund managers. Collectively, these results suggest that social ties play an important role in the business decisions of financial analysts and mutual fund managers.


放松卖空管制与公司代理问题研究》

(一)项目基本情况

1)项目来源:国家教育部人文社科研究项目

2)主持人:靳庆鲁

3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

4)预期完成期限:2015.12—2018.12

5)项目批准号:15JJD630007

(二)项目研究进展情况

该项目成功立项以来,发表学术论文7篇(《会计研究》第一作者论文1;《经济研究》通讯作者论文2管理科学学报》论文1;《金融研究》China Journal of Accounting Studies通讯作者论文各1);获奖5项(国家自然科学基金项目后评估获评“特优上海市育才奖;科学中国人2016年度人物;上海财经大学中振优秀论文奖、师德标兵);入选人才项目3项(国家杰出青年科学基金获得者国务院政府特殊津贴专家;上海市领军人才)

阶段性成果一:社保基金持股与公司股利政策(《会计研究》,2016年第6期)

相比于其他机构投资者,社保基金无需缴纳红利所得税,这一制度背景为检验股利的“顾客效应”假说提供了契机。本文发现,控制其他因素之后,社保基金持股比例与公司股利之间存在正相关关系,这一关系同时反映了股利需求方(社保基金)与供给方(上市公司)的行为:一方面,上市公司根据社保基金持股制定其股利政策;另一方面,社保基金选择股票时也会考虑上市公司往年的股利分配。进一步的检验发现,国有与民营企业迎合社保基金发放股利的动机存在差异:民营企业更多受到经济动机的驱动,而国有企业分红更多体现政治动机。总体上,本文的发现验证了“顾客效应”假说,表明红利税是影响公司股利决策的重要因素,具有一定的政策启示。  

阶段性成果二:行业竞争与公司成本粘性——基于实物期权的视角(《管理科学学报》,2016年第3期)

基于实物期权理论的分析表明,公司在面临业务量下降时管理层未能够及时有效地执行清算期权,使得现有资源配置与当期业务量变化不相匹配,将导致公司成本粘性。本文的实证研究发现,激烈的行业竞争能够促使管理层更有效地执行清算期权,在面临业务量下降时及时地对现有资源进行处置或改变用途,从而显著降低公司成本粘性。进一步的分析显示,行业竞争对公司成本粘性的影响主要体现在宏观经济高增长期、行业景气度高以及高成长性公司样本。本文的研究有助于揭示公司管理层的成本管理行为这一“黑箱”。

阶段性成果三:放松卖空管制与公司现金价值——基于中国资本市场的准自然实验(《金融研究》,2016年第11期)

以2007-20104年的中国上市公司为样本,借助放松卖空管制这一外生事件检验了放松卖空管制对公司现金价值的影响。中国资本市场于2010331日正式放开卖空管制,投资者可以对特定的股票进行卖空。放松卖空管制后,大股东如果继续侵占公司利益,投资者可通过卖空公司股票对大股东进行制衡。当卖空导致的股价下跌损失大于大股东侵占现金的收益时,现金资产被侵占的可能性降低,现金价值会有所提升。我们的研究发现,放松卖空管制提高了公司的现金价值,并且这一影响主要体现在第一大股东持股比例较高的民营企业样本。

阶段性成果四:Mandatory IFRS Adoption, Accounting Quality, and Investment Efficiency: Evidence from ChinaChina Journal of Accounting Studies 4 ,2016

2003-2010年沪深两地A股上市公司为研究样本,立足我国的制度现实,在现有研究的基础上,借鉴制度经济学(委托代理理论和产权理论)等相关理论,深入探讨了新会计准则的实施对我国企业会计质量、实体经济运行等经济后果方面影响。会计准则是影响会计产出的重要制度因素。2007年之前,中国采用自己的会计标准,2007年之后,中国实施了与国际财务报告准则基本趋同的新会计准则。新会计准则在更多方面引入了灵活性,增加了更多需要管理层估计和判断的项目。会计准则的灵活性,一方面,有助于管理层更好地反映公司的真实业绩;另一方面,也可能被管理层滥用,影响会计质量,增加代理问题,从而导致非效率投资。会计准则灵活性所产生的利与弊,依赖于外部的法制环境、审计独立性和投资者保护等因素。本文的相关结论为监管部门创新监管手段、优化资本市场信息环境和提高资源配置效率提供了理论借鉴和有益参考。

阶段性成果五:不作为或急于表现:企业投资中的政治动机(《经济研究》,2016年10期

基于反腐的制度背景,考察了国企高管的政治动机如何作用于企业的投资行为。反腐作为一种国家治理机制,极大地改变了国有企业面临的政治环境,反腐对国企高管行为的影响取决于其追求政治晋升与规避政治风险的相对强弱。本文发现:在反腐过程中,国企高管避免政治风险的动机(追求政治晋升的动机)导致的“不作为”(“急于表现”)倾向,带来更多的投资不足(过度投资);“不作为”与“急于表现”都会削弱企业捕捉投资机会的能力;相对于反腐前,反腐后相同程度的投资不足对企业价值的损害程度更大;部分国企的“不作为”与“急于表现”导致反腐整体上对国企投资效率的提升不明显。本文的研究发现丰富了高管政治动机影响国企投资决策的相关文献,也为整顿国企高管“不作为”和“乱作为”风气提供了理论借鉴。

阶段性成果六:卖空机制、股价信息含量与暴跌风险——基于融资融券交易的经验证据(《财经研究》,2016年第8期)

文章利用我国逐步推出融资融券交易的自然实验机会,运用双重差分的研究设计,考察了卖空机制对股价反映负面消息效率的影响。文章以2007-2012年的数据为样本研究发现:相对于非标的股票,融资融券标的股票在成为标的之后,其股价对市场的向下波动及时做出了调整,使得股价对市场正负向波动反应之间的不对称性显著降低,表明

标的股票更加及时和充分地吸收了有关公司价值的负面信息;同时,相对于非标的股票,融资融券标的标的股票在成为标的之后,其股价暴跌风险显著降低。文章结果表明,我国股市推出融资融券交易后,卖空机制提高了市场对标的股票负面消息的定价效率。


◆《国有企业绩效考核有效性研究》

(一)项目基本情况

1)项目来源:国家教育部人文社会科学重大研究项目

2)主持人:朱凯

3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

4)预期完成期限:2014.9—2017.8

5)项目批准号:14JJD630005

(二)项目研究进展情况

立项后,课题组按照拟定的研究计划,围绕课题研究主题,展开了富有成效的研究工作。首先,基于课题研究大纲,召集课题研究开题会,对各项工作进行分工落实,确保了课题研究的有序开展。其次,课题组汇总整理了课题研究相关的文献资料,包括各地区国资委绩效考核的相关文件。第三,联系了代表性的上市公司、新闻媒体和政府机构,就上市公司的绩效考核情况进行了调研,了解绩效考核的实施和执行情况。第四,利用数据库和网络,多方搜集上市公司绩效考核情况,构建课题研究数据库。最后,基于搜集的数据,按照拟定的研究问题,展开大量的分析工作,写作若干篇论文,投稿国内外期刊。现将阶段性成果总结如下:

阶段性成果一:集团公司资源共享、协同效应与融资约束 ——基于中国股票市场的经验证据(《管理科学学报》,第一轮外审中)

本文研究了集团公司内部资源共享对经营绩效和财务决策的影响。通过增进资源共享,集团公司可以发挥经营协同效应、提高经营业绩,同时也提高了经营风险,特别是发展过程中的融资需求同步性,增加了集团公司的融资约束。本文以上市公司母子公司的经营活动现金流量的相关性作为集团公司资源共享程度的衡量指标,实证结果发现,随着资源共享程度的提升,集团公司经营业务的协同效应提升,显著提高了经营效率和股东价值,但是债务成本上升,表现为集团公司面临更大的融资约束。本文研究结果从经营和财务等多角度说明,集团公司在加强业务部门间的资源共享程度,提高整体经营绩效的同时,也要合理安排融资方式,降低融资约束。

阶段性成果二:客户集中度、经营风险与公司投资决策(《南开管理评论》,第二轮修改中)

本文从经营风险和投资决策的视角,分析了客户集中度给公司带来的收益和成本。分散分布的客户要求公司较多地投入搜寻成本和合同执行成本,增加了现金回收过程中的不确定性,从而放大了公司的经营风险,抑制了其投资能力。客户集中度的上升虽然降低了上述交易成本,但也使公司更多地承担由供应链传导的客户风险,也会放大公司的经营风险,对其投资的意愿和能力产生负面影响。因此,客户集中度与经营风险之间存在先降后升的正U型关系,而与投资规模之间存在先升后降的倒U型关系,实证结果支持了本文的研究假说。本文的结论从供应链角度揭示了客户集中度影响经营风险的作用机制,丰富了投资影响因素的相关研究。

阶段性成果三:会计税法一致性、盈利质量与公司价值(修改中)

本文构造了上市公司税务管理的新指标,会计利润与应税所得一致性(以下简称会计税法一致性),并检验了该指标与盈余持续性和公司价值的相关性。通过对现有的公司税务管理指标的比较分析,会计税法一致性指标可以有效衡量公司持续性避税行为。本文认为,会计税法一致性越高表明公司未来的盈利能力和现金流量的可预期程度越高;随着税收监管程度的加强,会计税法一致性越高,税务管理行为对投资者所造成的信息风险和代理成本越低,相应的公司价值也会随之增加。本文研究结果支持了上述的假说,即(1)会计税法一致性越高,公司盈利和现金流量的持续性越高;(2随着税收监管加强,会计税法一致性越高的公司,其价值显著增加因此,在中国市场环境下,提高会计税法一致性,不但不会损害会计信息质量,而且有助于投资者了解公司持续经营的能力,在税收监管日趋严格的环境下,提高会计税法一致性,有助于提高公司纳税遵从的收益,在维护国家税收利益的同时,增加股东价值,提高资本市场效率。

阶段性成果四:融资融券审计师提供了增量信息么?修改中

本文研究了引入融资融券机制下,投资者对试点公司的交易活动是否具有信息增量,进而影响审计师对公司未来风险的预期。本文以有效市场假说为基础,结合中国制度背景,分析了融资融券试点信息传递机制。研究结果表明,融资融券对于审计师的影响具有异质性:融券交易的增加,代表公司未来风险的提高,从而审计师收费提高;融资交易的增加,令审计师对公司未来风险预期下降,降低审计收费。同融资交易相比,融券交易包含的信息增量更多,而融资交易更多的是对公司信息的一个综合体现。本研究的启示是,金融创新对提高市场在资源配置中的作用至关重要。在现有机制下,不断放开卖空机制试点,降低卖空投资者准入门槛,对于促进金融市场发展有重要意义

阶段性成果五:公司会计舞弊与监管有效性研究——基于融资约束的视角(修改中)

本文探讨了上市公司会计信息舞弊及其监管对资本市场资源配置的影响,通过比较分析会计舞弊及其揭露前后的公司融资约束变化,我们发现(1)会计信息舞弊有助于降低公司的融资约束;(2)在证监会披露处罚公告后,舞弊公司的融资约束显著增加;(3)与其他投资者相比,银行在公司舞弊发生时就显著减少新增贷款,而当证监会披露处罚公告后,舞弊公司的新增贷款并没有出现显著变化。本文的研究结果表明,在我国当前的资本市场中,加强信息披露监管,可以有效提高信息劣势投资者对公司质量的识别效率,改善市场资源配置,促进资本市场的健康发展。

阶段性成果六:绩效考核、税负与高管薪酬:基于国有控股上市公司的研究(投稿《金融研究》第一轮外审中)

本文探讨了国有控股股东利税合一特征所隐含的控制权私利对高管薪酬业绩相关性的影响。以国务院国资委和各地区国资委颁布的国企绩效考核文件为基础,本文分析了不同绩效考核指标对国有控股上市公司高管薪酬业绩相关性的影响,研究发现:(1)与不考核利润总额的国有控股上市公司相比,考核利润总额的国有控股上市公司高管薪酬和ROE的相关性显著下降;(2)与不考核利润总额的国有控股上市公司相比,考核利润总额考核的国有控股上市公司中,高管薪酬和税收的相关性显著上升;(3)控制了市场化程度的影响后,上述现象仍然存在。这些结果表明,国有企业的税收是国有控股股东和中小股东代理冲突的重要来源,国有控股股东对税收的重视,一定程度上增加了公司的代理成本,降低了高管薪酬业绩相关性。因此,忽视不同公司的绩效考核指标差异,会产生具有误导性的结论。本文的研究发现为完善我国国有企业绩效考核体系改革提供了经验证据。

阶段性成果七:税负抑制了公司投资么?基于国有股权私有收益的解释(《财经研究》,第三轮修改中)

本文分析了税负作为国有控股股东的私有收益,对公司投资决策的影响。与民营控股股东不同,政府作为国有企业的最终股东,不仅可以获得与股权投资相关的收益,而且可以获得独占性的税收,独占性的税收收入越高,政府控股的私有收益越大。因此,国有企业在投资决策时,不仅考虑税后现金流量,而且会关注相关的预期税负,提高了国有企业的投资—预期税负敏感度;而且政府对税收的需求越高,国有企业的投资—预期税负敏感度越高。实证结果表明:(1)与民营控股上市公司相比,国有控股上市公司投资与预期税负之间的负相关关系更弱;(2)随着注册地基础设施投资回报率增加,国有控股上市公司的投资与预期税负之间负相关性显著下降。因此,最大化税收收入也是国有企业投资决策的重要考虑。本文为我国股权结构在公司财务决策中的作用提供了崭新的研究视角。

阶段性成果:高管责任险与公司投资决策有效性(《中国会计与财务研究》,2015年第三期D&O and Firms Investment Efficiency, CAFR

本文研究了中国上市公司购买董事、监事和高级管理人员责任险(以下简称高管责任险)对公司投资决策的影响。本文以代理理论为基础,结合中国制度背景和上市公司投保高管责任险的行为,分析了投保高管责任险在上市公司投资决策中的作用。研究结果显示,公司投保高管责任险以后,过度投资现象更为严重,而且投资效率更低。可见公司投保高管责任险固然有助于降低高管的诉讼风险,但是显著地提高了公司的代理成本,降低了公司治理效率。本研究的启示是,在现有的制度环境下,必须要同时推动保护中小股东利益的制度发展,才能够保证高管责任险有效发挥其分散风险,改进公司治理的作用。

阶段性成果Career concerns, shareholder monitoring and investment efficiency,(China Journal of Accounting Research, Volume 1,2015

This paper presents theoretical analysis of how career concerns and shareholder monitoring affect CEO agency costs. We investigate investment efficiency prior to CEO retirement based on a sample of Chinese state-owned enterprises (SOEs) during the 1999–2007 period and find that there is a significant decline in investment efficiency prior to CEO retirement relative to other periods, although that decline becomes less significant under equity restrictions. Our research furthers understanding of the significance of SOE incentive and monitoring mechanisms.

阶段性成果:高科技资质认定与上市企业创新治理(《财经研究》 2016年 第42卷第1期)

在我国从"研发管理"向"创新治理"转型的背景下,文章重点考察了政府在构建创新治理体系中的角色和作用。文章以"科技认定"作为特定的政企创新联盟和科技资源分配机制,考察了不同经济环境下上市企业的创新活动强度及其价值相关性。研究发现,与国有控股企业相比,民营控股企业获得"科技认定"后,创新投入强度及其价值相关性均显著提高;进一步研究表明,随着政府干预的减少,"科技认定"对上市企业创新效率的促进作用显著增强。文章从创新的利益相关者视角揭示了由政府主导的"科技认定"政策对企业创新活动的影响机理,对建设创新治理体系具有重要的理论和现实意义。

阶段性成果十一:海外并购能够改善中国企业公司治理吗(《南开管理评论》 2016年 第6期)

本文首次研究了中国公司进行海外并购能否促进其自身公司治理的改善。研究发现,目标公司所在国家投资者保护水平越高,起源于普通法系,股东权利保护更好时,并购公司完成海外并购后,公司治理在QFII持股比例、十大审计和董事长总经理两职合一等三个方面得到改善。具体表现为,中国公司完成海外并购后,QFII持股比例显著增加,更可能选择规模大的会计师事务所进行审计,董事长和总经理两职合一显著下降。同时,与此相一致,本文发现公司并购后的投资效率提升和现金持有降低。本文研究结果表明,并购方吸收和学习被并方先进公司治理也是跨国并购协同效应的一个来源,具有重要的理论价值和现实意义。

阶段性成果十二官员独董的多重功能与公司价值(《金融研究》 2016年第12期)

本文以中组部201318 号文件颁布为契机,分析了不同控股权性质的上市公司中,具有政府官员背景的独立董事( 以下简称官员独董) 及其辞职对上市公司股票价值的影响。本文以312 家涉及独董辞职的公司为样本,发现与国有控股上市公司相比,聘请官员独董的民营控股上市公司(1)支付的现金股利水平更高;(2) 官员独董辞职后股票价值下降的幅度更大。本文的研究结果表明,上市公司通过聘用官员独董获得政治资源,而官员独董同时也会要求上市公司积极响应政府发展资本市场的要求,间接地保护中小股东的利益。

阶段性成果十三:非经常性损益对分析师盈利预测的影响(投稿China Journal of Accounting Research已接收)

本文从证券分析师盈利预测调整的角度,探讨了公司非经常性损益及其特征对报表使用者决策行为的影响。我们发现:(1)非经常性损益影响证券分析师的盈利预测调整。(2分析师更关注经营范围变化产生的非经常性损益,较少关注对政策变化有关的非经常性损益。(3)如果非经常性损益使公司扭亏为盈,就会削弱非经常性损益在证券分析师调整盈利预测中的作用。尽管名义上是非经常性损益,但是在一定程度上包含了公司未来的盈利能力信息,具有价值信息相关性,保持当前的非经常性损益披露要求是必要的。本文的研究结果也对改进披露非经常性损益提供了经验证据。

  

◆《媒体监督下的公司财务决策行为研究》

(一)项目基本情况

1)项目来源:国家教育部人文社会科学重大研究项目

2)主持人:张纯

3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

4)预期完成期限:2014.9—2017.8

5)项目批准号:14JJD630010

(二)项目研究进展情况

本年度课题组按照拟定的研究计划继续开展相关的研究工作,课题研究扎实稳步地推进。第一,基于拟定的研究议题,考察新闻媒体对公司股利政策的作用,如媒体报道如何影响公司股利水平、股利偏好及股利的信号传递功能。第二,在上述研究的基础上,进一步分析新闻媒体影响公司财务决策的机理,具体从董事会运作的角度进行了考察。第三,针对前期写作的工作论文,充分听取各方意见,基于相关建议进行修改完善,并投稿国内外期刊。现将阶段性成果列示如下:

阶段性成果The Even-Odd Nature of Audit Committees and Corporate Earnings QualityJournal of Accounting,Auditing & Finance已接收

We apply voting theory to the context of audit committees and examine how the even–odd nature of audit committees is related to earnings quality. We hypothesize that an auditcommittee with an odd number of directors can improve the committee’s voting efficiencyby better aggregating directors’ information and thus enhance the quality of committee decisions,as compared with an audit committee with an even number of directors. Supportingthis implication, we find that an odd audit committee is associated with lower likelihood offinancial restatements than an even audit committee, and that this relation is stronger whenthe committee members have more heterogeneous opinions, hold less equity ownership, arein a smaller audit committee, and face a more entrenched management.


阶段性成果关系网络、信息传递与IPO利益联盟(中国会计评论,2016年第2期)

基于中国经济转型的制度特征,以公司IPO 承销为研究对象,本文考察了关系网络对资本市场信息传递的影响。研究发现,若参与IPO配售的机构投资者与承销商的关系越密切,则其投资企业上市后的会计业绩越好,股票收益越高。从承销商的角度来看,关系密切机构投资者的参与也有助于IPO公司募集更多的资金,并从中收取高额的承销费用。本文的分析证实,承销商与机构投资者之间的关系促进了公司IPO过程中的信息传递,机构投资者由此而投资于优质企业,获得了高额的投资回报;同时,承销商也从中获益,通过公司IPO 的顺利发行来获得高额的承销收入,这一互惠交易构成了双方关系网络得以长期维系的基础。

阶段性成果新闻媒体报道、高管薪酬与企业未来经营绩效(《南开管理评论》,四审)

基于公司治理视角,本文考察了新闻媒体报道对公司高管薪酬的影响及其经济后果。以2007~2013年上市公司为样本,通过理论推导和实证检验,我们研究发现,媒体报道促进了高管薪酬的提升,具体表现为,媒体报道越多的公司,高管薪酬越高。进一步的分析显示,由媒体报道导致的高管超额薪酬与公司未来经营业绩显著正相关,由此证实了新闻媒体通过影响高管薪酬而作用于公司绩效的治理功能。最后,本文的研究表明,媒体报道对高管薪酬及经营业绩的影响主要通过提升公司信息透明度这一路径实现。

阶段性成果Can Media Coverage Restrain Executive Empire Building and Pursuit of Quiet Life? Evidence from China(《International Review of Economics and Finance》,二审

Based on the unique institutional background of China’s capital market, we study the effects of media coverage on executive empire building and pursuit of quiet life among publicly listed firms over the period 2007–2013. Our results suggest that media coverage and executive empire building and pursuit of quiet life are positively correlated, especially for state-owned enterprises (SOEs), in contrast to conclusions reached in the literature. We contend that executive empire building and pursuit of quiet life are not obvious governance violations in China and that the socially and politically desired governmental goals of job creation and labor harmony contribute to the positive correlation. The especially strong findings among SOEs relative to non-SOEs corroborate our argument, because SOEs typically carry out government-desired social goals. Our findings hold implications for improvement of the corporate governance environment in China and provide a useful perspective for the literature on media coverage.

阶段性成果Corporate Governance and Resource Allocation Efficiency: Evidence from IPO Regulation in China(《Journal of International Accounting Research》,二审

As a requisite to issuing initial public offerings (IPOs), Chinese companies must obtain approval from the China Securities Regulatory Commission (CSRC). Using a sample of Chinese firms that applied for IPOs between 2006 and 2011, we examine the influence of corporate governance on the IPO application process and on firms’ post-IPO performance. We find that firms with more independent directors, smaller boards, and multiple large shareholders are more likely to pass the IPO screening. Along similar lines, we find that controlling shareholder ownership is negatively related to the success of the IPO screening. Further analyses show that effective corporate governance plays a more important role when firms have more complex operations, and plays a less important role when firms are politically connected. Finally, we find that firms with better corporate governance enjoy better post-IPO performance, indicating that resource allocation is more efficient when the CSRC values firms’ corporate governance.

  

新股发行制度变革与会计、财务问题研究》

(一)项目基本情况

(1)项目来源:国家教育部人文社会科学重大研究项目

(2)主持人:黄俊

(3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

(4)预期完成期限:2016.11—2019.12

(5)项目批准号:16JJD790037

(二)项目研究进展情况

自立项以来,课题组围绕研究主题,对课题研究框架和内容进行了明晰,并就课题研究开展进行了分工落实,相关具体工作进展说明如下。首先,课题组对我国新股发行制度变迁进行了梳理,认知了不同新股发行制度的特征,并对各种制度的差异进行了比较。其次,课题组收集了与课题研究相关的文献资料,认真研读并加以总结,掌握最新的学术前沿,为项目研究打下理论基础。第三,课题组选取了有代表性的上市公司、会计师事务所和证券公司进行了实地调研,从实践中了解不同新股发行制度对公司IPO定价和上市后绩效的影响,使课题与我国经济实际相关联。现将阶段性成果列示如下:

阶段性成果一:Bureaucrats as Managers and their Roles in Corporate Diversification(《Journal of Corporate Finance》,forthcoming

We examine the diversification choices and financial performance of companies run by formerbureaucrats in China. We find that the ex-bureaucrat led companies are involved in more diversifiedbusiness lines than other firms managed by professionals without such governmentbackgrounds. While former bureaucrats that manage state-owned enterprises (SOEs) tend tooperate in unattractive industries, those who manage private firms do businesses in more profitable,faster-growing, and more related industries. The diversification of private firms is helpedby additional borrowing capacity brought in by ex-bureaucrat CEOs, while no such financingeffect is found in SOEs. The overall diversification performance associated with bureaucratCEOs is positive in private firms, but not in SOEs. As manifested by the different diversificationstrategies and outcomes between private firms and SOEs, the government-linked CEOs facilitatetransfers of critical business resources that benefit either owners' or governments' goals.

阶段性成果二:卖空机制提高了分析师盈余预测质量吗?(《南开管理评论》,终审)

借助中国资本市场融资融券制度推出这一“自然实验”,本文系统考察了卖空机制的引入对证券分析师盈余预测质量的影响。研究发现,由于卖空机制的引入有助于负面消息更及时地融入股价,并约束管理层的机会主义行为,从而提高了公司的信息透明度,由此降低分析师盈余预测偏差并提高其预测准确性。进一步的研究显示,由于非明星分析师对私有信息的获取较少,因此与明星分析师相比,卖空机制的引入对非明星分析师盈余预测质量的提升作用更明显;而且,在机构投资者持股比例较低的公司,管理层的机会主义行为受到的外部监督制约较小,卖空机制的引入更能改善其信息环境,因而提升分析师盈余预测质量也更明显。

阶段性成果三:集团化经营与企业费用粘性?(《财经研究》,终审)

针对企业集团这一普遍存在于新兴市场的经济组织,本文从成本性态角度考察了集团化经营对企业费用粘性的影响。利用2003~2013年上市公司数据,我们研究发现,企业集团的费用粘性要显著高于非企业集团,即公司费用在业务量下降时减少的幅度要显著低于业务量上升时增加的幅度。由于企业集团费用粘性的增加既可能是经营效率提高的表现,也可能是公司代理问题的结果,为此我们进一步对费用粘性的“效率观”和“机会主义观”进行了辨析。研究显示,企业集团费用粘性的反转现象更明显,且随着计算跨期的延长而降低,因此与“效率观”相符。相反,基于企业所有权性质及是否整体上市的比较分析显示,民营企业集团的费用粘性较国有企业集团显著,且集团化经营对费用粘性的提升作用在整体上市企业集团中更明显,由此否定了“机会主义观”。

阶段性成果四:独立董事薪酬如何影响公司治理的效率(《金融研究》,二审)

利用20032013年上市公司数据,本文基于独立董事薪酬视角对其治理效用的发挥进行了考察。论文研究发现,当独立董事获得的薪酬过低时,存在激励不足问题,不利于调动独立董事履职的积极性,由此造成公司高管变更与经营业绩间敏感性的降低及公司盈余管理程度的提高。与此相仿,当独立董事获得的薪酬过高时,存在激励过度问题,不利于独立董事独立性的维护,由此导致较低的高管变更与经营业绩的敏感性及更高程度的公司盈余管理。最后,我们对独立董事薪酬影响其治理效用发挥的路径进行了考察,结果显示,过低的薪酬降低了独立董事参加董事会会议的意愿,而过高的薪酬则造成独立董事更不会对董事会议案投反对票。

阶段性成果五:产能过剩、信贷资源挤占及其经济后果的研究(《会计研究》,二审)

作为困扰我国经济发展的重要问题之一,产能过剩的治理在当前供给侧改革的背景下显得尤为重要。本文基于信贷配给的视角考察了产能过剩企业对信贷资源的挤占及其经济后果。论文研究发现,产能过剩企业的信贷获取显著降低了非产能过剩企业的信贷资金,即存在挤占效应。进一步的分析显示,产能过剩企业对非产能过剩企业信贷资源的挤占在政府干预越强、金融市场化程度越低地区及货币政策紧缩时期表现得更明显。最后,就经济后果而言,由于产能过剩企业的低效益,其对非产能过剩企业信贷资金的挤占,降低了非产能过剩企业的经营业绩,并对地区经济增长产生阻碍。

阶段性成果六:Can Online Annual General Meetings Increase Shareholders’ Participation in Corporate Governance? Evidence from China(《Journal of Corporate Finance》,二审

We find that annual shareholder meetings conducted online can greatly increase the participation of shareholders, especially retail shareholders. This finding is more evident when the cost of physically attending such a meeting is higher and when the firm’s ownership is more dispersed. We further document significant positive stock returns when firms initiate online annual meetings. We also find that retail shareholders indeed actively voice their concerns by voting against the proposals that potentially hurt their interests. Overall, we provide evidence that online shareholder meetings provide shareholders a cost-effective way to participate in governance issues.


◆《中国管理会计体系建设研究

(一)项目基本情况

(1)项目来源:国家教育部人文社会科学重大研究项目

(2)主持人:潘飞

(3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

(4)预期完成期限:2015.12—2019.12

(5)项目批准号:15JJD630008

(二)项目研究进展情况

本项目立项后,根据申请书所列研究规划,围绕重新组织和构建管理会计理论体系,试图赋予这一体系以良好的延展性,可以适用于管理会计研究的各个子课题,管理控制、成本核算以及业绩评价;同时,试图将这一体系纳入对中国现实背景的洞察,探讨行政治理与非正式制度对于中国企业管理会计实践的影响。相关成果集中在如何赋予这一研究体系衔接紧密的逻辑,并从动态视角对现实中的管理会计实践以解释力。目前形成了一些阶段性研究成果,更为深入的研究也在积极拓展和进行中。已经完成的和预期形成的研究成果将大大丰富和发展我国管理会计的实务和理论:从实务的角度来看,我们将中外管理会计的实践进行融合提炼,兼收并蓄,力争建立完整的会计指引体系和管理会计内部报告体系,从而使更多企业在选用管理会计的技术方法时有一个参照;从理论的角度来看,我们希望我们所提出的管理会计理论体系能够更加切合中国实际、使我们的研究成果真正能够为企业的价值创造提供理论上的支持。现已经完成的成果分别发表于《Journal of Management Accounting Research》、《管理科学学报》、《中国会计与财务研究》、经研究》等国内外知名杂志上。

阶段性成果一:On the association between current period budget target achievabilityand the properties of non-financial measures(Journal of Management Accounting Research有条件接受,2016

Firms usually employ non-financial performance metrics (NFPMs) to measure progress toward long-term outcomes. They also often evaluate current performance by comparing outcomes on financial measures with budgeted targets. Thus, they can motivate actions that sacrifice current profit for fa-variable future outcomes directly by increasing the rewards for such actions and indirectly by reducing their opportunity cost. Combining these arguments, we examine the relation between the properties (congruity and measurability) of NFPMs used in incentive contracting and the achievability of the cur-rent period budget target, where achievability is the probability of obtaining the incentive payment tied to current period performance. Survey data from 179 divisions in Chinese firms support our pre-diction of a positive (negative) association between the congruity (measurability) of NFPMs and budget achievability. We also document an expected positive interaction effect between congruity and measurability.

阶段性成果二:语言多样性、信息获取与分析师盈余预测质量《管理科学学报》,forthcoming

该项成果考察了语言多样性对分析师盈余预测质量的影响,以及这种影响如何因员工教育水平的不同而发生变化。基于中国上市公司的实证检验结果显示,语言多样性显著降低了分析师盈余预测质量,但是随着公司员工受教育水平提高,语言多样性对分析师盈余预测质量的负面影响有所减弱。进一步研究发现,分析师与CEO间的校友关系加强了员工教育水平对语言多样性与分析师盈余预测准确性之间关系的正向调节作用。本文的结论一定程度上丰富了分析师私有信息获取及其影响机理以及社会关系等方面的文献,而且还可帮助投资者、监管者等利益相关方更好地理解分析师行为,恰当地使用研究报告,促进资源合理配置,增强资本市场的有效性等方面具有一定的启示意义。

阶段性成果三:Confucian Culture and Accounting Information Quality《中国会计与财务研究》,2017年第1期

  This paper links accounting information quality to Confucianism, which is the most prevalent traditional culture in China. We examine the relation between Confucian culture and accounting information quality by public data of the listed companies from 2007 to 2013. Results indicate that Confucian culture can significantly improve reliability, as well as transparency of financial reports, both economically and statistically. Results remain unchanged after we consider endogeneity problem and other robustness checks. This study contributes to the literature not only by enriching the corporate governance theory in which Chinese traditional culture was embedded, but also providing empirical evidence on the role of the informal institution, such as Confucianism in corporate governance.

阶段性成果四:异质性媒体与资本市场信息效率(《财经研究》,2016年第3期.)

新闻传媒通过其信息处理和传播功能,对资本市场的信息整合产生了重要影响。不同于以往的研究,文章深入新闻传媒行业内部,探讨了不同类别的媒体(中央媒体与各地方媒体)对中国资本市场信息效率的差异化影响。研究发现:中央媒体既可以直接提升资本市场信息效率,又可以通过削弱政治关联对资本市场信息整合的不利影响,间接改善资本市场信息效率;地方媒体虽然能够直接提升资本市场信息效率,但是无力削弱政治关联对资本市场信息整合的不利影响,其间接渠道并不起作用。这一结果考虑了媒体跟踪上市公司时可能产生的内生性问题,在一系列稳健性测试中始终存在。文章认为,相对于地方媒体,中央媒体在信息透明度较低情况下的信息获取和处理的能力优势, 以及面对政治关联时保持客观报道的独立性优势,可以解释这一发现。

阶段性成果五:CEO权力、产品市场竞争与公司研发投入《山西财经大学学报》,2016年第5期

本文以2007-2013年我国A股制造业上市公司为研究对象,实证检验了CEO权力对公司研发投入的影响机理,并考察了产品市场竞争对CEO权力和公司研发投入之间关系的调节作用。研究结果表明,整体来看,相比CEO权力小的公司,CEO权力大的公司有利于管家角色功能的发挥且公司研发投入可能性和强度更大;公司所处竞争地位对CEO权力与公司研发投入之间的关系起到正向调节作用,而行业竞争程度对CEO权力与公司研发投入之间关系的作用非常有限。进一步结合产权性质研究结果表明,非国有企业的CEO不仅有能力而且有动机实现股东利益最大化,并且CEO权力越大,越有利于管家角色功能的发挥,更倾向于选择和实施研发战略。本文的研究成果为CEO权力配置以及产品市场竞争对公司研发投入的微观作用机制提供了新的证据,这一结论不仅对提高公司自主创新能力、公司领导权配置和完善公司治理有一定的启示意义,也拓展了现有的学术研究。

阶段性成果Confucian Culture,Information Environment and Internal Controls《会计研究》外审中

Internal control is subject to the dual effect of economy and culture, and culture has an extremely important influence on the implementation of internal control. This study embeds the Chinese traditional culture of Confucianism in the analysis framework of internal control quality, based on which we put forward the hypothesis of self-discipline mechanism. Furthermore, we investigate the relationship between Confucian ethics and internal control both theoretically and empirically. Empirical results indicate that Confucian ethics has a positive effect on the improvement of internal control quality, which is more significant in companies with higher degree of information asymmetry. To some extent, Confucian ethics can improve the information environment enhance the contracts and the internal control quality. This study contributes to the literature not only by enriching the corporate governance theory in which Chinese traditional culture was embedded, but also providing empirical evidence on the role of the informal institution of Confucianism in corporate governance.

阶段性成果七:媒体报道、行政治理与审计师独立性(《China Journal of Accounting Studies》,第三轮

本文认为新闻传媒会影响审计师的独立性,具体而言,在中国特色的媒体管理制度下,媒体能够通过行政权力影响审计师行为。在使用工具变量控制了可能的内生性问题以后,我们发现,当上市公司面临更多的负面(正面)报道,审计师会索取更高(更低)的审计收费,也更可能(不可能)出具非标审计意见。本文亦发现,媒体与上市公司之间的行政权力力量对比发生变化后,会显著改变新闻传媒对于审计师独立性的影响力。这体现在以下三个方面,一是,相对于市场导向媒体,审计师对政策导向媒体的应对会更谨慎;二是,当制度出现增强行政权力的差异或变化时,新闻传媒对于审计师的影响力会更强;三是,相对于国有企业,新闻传媒对于审计师的影响力更多地体现在民营企业中。

阶段性成果八:法制环境与“过度”研发绩效2016,投稿中

本文探讨了法制环境对企业“过度研发行为的影响及其经济后果。目前的研究很少区分正常过度的研发投入,而过度研发投入的经济后果更能体现社会资源的配置效率。本文结合中国市场化进程的大背景,聚焦于法律制度环境对过度研发绩效的影响,结果发现,法制环境好的地区,企业会减少过度研发投资。绩效模型显示,过度研发给企业带来了质量较差的实用新型专利的申请量、有效专利数、IPC(国际专利分类)数以及权利要求数的增加,而对于质量较高的发明专利却没有显著影响。我们还发现过度研发显著提升了短期会计收益ROAROE,对代表企业长期价值的Tobin’s Q却具有显著为负的影响。进一步分组检验发现过度研发对短期绩效和长期绩效的影响都集中在法制环境较差的地区,这充分说明了法制环境抑制过度研发、减少过度研发负面经济后果的重要性。我们的研究贡献在于提供了法制环境对企业过度研发的影响及其绩效的经验证据,也使人们更多的关注法制环境对企业研发活动的影响,为政府有效地支持企业研发活动提供了宝贵的意见。


审计制度变迁与会计信息质量研究》

(一)项目基本情况

1)项目来源:国家教育部人文社科研究项目

2)主持人:薛爽

3)所在单位:上海财经大学会计与财务研究院

4)预期完成期限:2016.11—2020.12

5)项目批准号:16JJD790038

(二)项目研究进展情况

本项目立项以来,各项工作按照计划稳步进行。2016-2017年,主要完成以下工作:一是完成国内外文献的搜集和梳理,对现有审计相关研究进行回顾,在此基础上完善研究设计。二是推进制度变化对审计质量影响的研究。并从全新的视角即会计信息可比性的视角研究事务所在做大做强政策下的合并及后续的整合对会计信息质量的影响。该研究补充了现有研究的空白。

目前为止,发表高质量论文3篇,分别发表在《中国会计与财务研究》,《金融研究》和《会计研究》上,其中,发表在《会计研究》的论文同时被发表在其英文版上。

阶段性成果一:反腐倡廉政策与企业三公消费《中国会计与财务研究》 2016年第18卷第4期

惩治腐败是本届中国政府力推的重点工作之一。2012 年底开始,中央出台了一系列反腐倡廉政策。本文以此为背景,研究了反腐倡廉政策出台后,上市公司三公消费的变化及其影响因素。实证结果发现,政策出台后,企业三公消费水平显著下降。具体来看,国企三公消费下降幅度大于民企,高管有政治背景的企业(如董事长或总经理有政府部门工作经历,有军人经历以及有共产党员身份等)三公消费下降幅度比其它企业更大。本文的研究表明反腐倡廉政策取得了显著的效果。此外,在市场化进程较好(法律环境较好)的地区,三公消费下降幅度相对较小,这是因为这些地区在反腐政策出台前,三公消费水平就比较低。最后,我们发现反腐政策的有效性与反腐力度正相关,反腐政策力度大的地区,三公消费下降幅度更大。本文的实证结果验证了中国政府反腐倡廉政策在企业层面起到了降低超额三公消费的显著效果。

阶段性成果企业排污的信息价值及其识别《金融研究》2017年第1期

与现有排污与企业价值负相关的文献不同,本文以钢铁企业的空气污染为研究对象,实证检验发现,用企业所在城市空气质量衡量的企业排污程度越严重,企业生产情况越好。当季的排污与当季的盈利能力正相关,但在污染当月市场并没有利用空气污染的实时信息来解读其生产情况进而对其当季的业绩进行有效预测。只有季度报告披露时,市场才会根据季报数据做出相应的调整。因此,投资者可以根据空气质量指数构造投资组合以获得22.64%-29.52%的年化套利收益。本文的实证结果表明,中国环保的相关法律不够完善与执行力度较差,使得投资者不会将企业排污与环境负债相关联。

阶段性成果三:会计师事务所合并能提高财务报表的可比性吗?—基于中国上市公司的经验证据《会计研究》 2017年第3期

以19982012年中国A股上市公司数据为样本,本文考察了会计师事务所合并对客户财务报表可比性的影响。研究发现,合并后事务所审计的财务报表可比性显著高于合并前事务所审计的财务报表可比性。进一步的研究还发现,事务所合并后的整合程度会影响合并的效果。合并后事务所对签字会计师重新配置的比例越高,则事务所合并对报表可比性的提升作用越明显。本研究为监管层更全面地评价和改进事务所“做大做强”政策提供实证支持。

  

二、公开发表论文

(一)中国企业海外并购溢价研究

《南开管理评论》 20173期 | 孙淑伟、何贤杰、赵瑞光、牛建军

[摘要]随着我国经济实力和国家影响力的增强,中国企业海外收购兼并活动日益频繁和活跃,正从以往主要担当资产被收购的角色逐渐变成主要的资产并购方。中国企业海外并购的现状和趋势受到了学术界和政府部门的高度关注。对主并购企业来讲,并购溢价将对并购活动产生重大影响。本文遵从由微观到宏观的分析框架,分别从国有产权性质(公司层面)、敏感行业(行业层面)以及文化差异(国家层面)研究了我国企业海外并购溢价的影响因素。研究发现,国有企业在海外并购时比民营企业支付了更高的溢价;当中国企业并购国外的敏感行业公司时,也支付了较高的溢价;并购双方的文化差异越大,中国企业支付的溢价越高。进一步的研究显示,中国企业支付的溢价越高,海外并购的业绩就越低。最后,研究结果还表明,国有产权性质、敏感行业以及文化差异对并购溢价的影响存在着正向的交互效应。本文拓展了跨国并购的相关研究,对于中国企业海外并购实践具有一定的政策含义和实际参考价值。


(二)Bureaucrats as managers and their roles in corporate diversification

JOURNAL OF CORPORATE FINANCE2017.3 在线发表 | Joseph FanSonglan Peng黄俊Felix Oberholzer-GeeMengxin Zhao

[摘要]We examine the diversification choices and financial performance of companies run by former bureaucrats in China. We find that the ex-bureaucrat led companies are involved in more diversified business lines than other firms managed by professionals without such government backgrounds. While former bureaucrats that manage state-owned enterprises (SOEs) tend to operate in unattractive industries, those who manage private firms do businesses in more profitable, faster-growing, and more related industries. The diversification of private firms is helped by additional borrowing capacity brought in by ex-bureaucrat CEOs, while no such financing effect is found in SOEs. The overall diversification performance associated with bureaucrat CEOs is positive in private firms, but not in SOEs. As manifested by the different diversification strategies and outcomes between private firms and SOEs, the government-linked CEOs facilitate transfers of critical business resources that benefit either owners' or governments' goals

[基金]:“The Securities and Exchange Commission, as a matter of policy, disclaims responsibility for any private publication or statement by any of its employees. The views expressed herein are those of the author and do not necessarily reflect the views of the Commission or of the author's colleagues upon the staff of the Commission.” We would like to thank Randall Morck, Seki Obata and the seminar participants at Development Bank of Japan, Bentley University for their helpful comments. We would also like to thank the participants at the 2014World Finance & Banking Symposium(Singapore), the 2009NBER Conference on the Chinese Economy, the 2008 China International Finance Conference (Dalian), the Sakura Corporate Governance Conference in 2008, and the China Research Workshop of the Chinese University of Hong Kong.Jun Huang thanks the National Natural Science Foundation of China (No. 71372038 and No. 71632006), the MOE Project for Key Research Institutes of Humanities and Social Science in Universities (No. 16JJD790037), and the Program for Innovative Research Team of Shanghai University of Finance and Economics. Mengxin Zhao thanks the financial support from CDN Utilities Faculty Fellowship from University of Alberta.


(三)官员独董的多重功能与公司价值

《金融研究》 2016年 第12| 朱凯、林旭、洪奕昕、陈信元

[摘要]本文以中组部201318 号文件颁布为契机,分析了不同控股权性质的上市公司中,具有政府官员背景的独立董事( 以下简称官员独董) 及其辞职对上市公司股票价值的影响。本文以312 家涉及独董辞职的公司为样本,发现与国有控股上市公司相比,聘请官员独董的民营控股上市公司(1)支付的现金股利水平更高;(2) 官员独董辞职后股票价值下降的幅度更大。本文的研究结果表明,上市公司通过聘用官员独董获得政治资源,而官员独董同时也会要求上市公司积极响应政府发展资本市场的要求,间接地保护中小股东的利益。

[基金]:本文是国家自然科学基金重点项目“互联网时代企业的财务行为与治理特征”( 71632006) 的阶段性研究成果,并得到国家自然科学基金项目“国有企业绩效考核体系: 改革及其经济后果”( 71272008) 、教育部人文社会科学重点研究基地项目资助( 14JJD630005) 、上海市教育委员会课题( 2014111143) 资助。


(四)企业排污的信息价值及其识别

《金融研究》 2017年 第1 | 薛爽、赵泽朋、王迪

[摘要]与现有排污与企业价值负相关的文献不同,本文以钢铁企业的空气污染为研究对象,实证检验发现,用企业所在城市空气质量衡量的企业排污程度越严重,企业生产情况越好。当季的排污与当季的盈利能力正相关,但在污染当月市场并没有利用空气污染的实时信息来解读其生产情况进而对其当季的业绩进行有效预测。只有季度报告披露时,市场才会根据季报数据做出相应的调整。因此,投资者可以根据空气质量指数构造投资组合以获得22.64%-29.52%的年化套利收益。本文的实证结果表明,中国环保的相关法律不够完善与执行力度较差,使得投资者不会将企业排污与环境负债相关联。

[基金]:本文感谢国家自然科学基金资助项目(批准号:71572102)、教育部人文社科重点研究基地重大项目(16JJD790038及上海财经大学创新团队支持计划的资助。


)会计师事务所合并能提高财务报表的可比性吗?—基于中国上市公司的经验证据

《会计研究》 2017年 第3 |叶飞腾、薛爽、杨辰

[摘要]以19982012年中国A股上市公司数据为样本,本文考察了会计师事务所合并对客户财务报表可比性的影响。研究发现,合并后事务所审计的财务报表可比性显著高于合并前事务所审计的财务报表可比性。进一步的研究还发现,事务所合并后的整合程度会影响合并的效果。合并后事务所对签字会计师重新配置的比例越高,则事务所合并对报表可比性的提升作用越明显。本研究为监管层更全面地评价和改进事务所“做大做强”政策提供实证支持。

[基金]:本文受国家自然科学基金资助项目(7150210771502102)、教育部人文社科重点研究基地重大项目(16JJD790038及上海财经大学创新团队支持计划资助。


)语言多样性、信息获取与分析师盈余预测质量

《管理科学学报》 2017第4|程博、潘飞

[摘要]本文考察了语言多样性对分析师盈余预测质量的影响,以及这种影响如何因员工教育水平的不同而变化.基于中国上市公司的实证检验结果显示,语言多样性显著降低了分析师盈余预测质量,但是随着公司员工受教育水平提高,语言多样性对分析师盈余预测质量的负面影响有所减弱.进一步研究发现,分析师与CEO间的校友关系增强了员工教育水平对语言多样性与分析师盈余预测准确性之间关系的正向调节作用.研究结论一定程度上丰富了分析师私有信息获取及其影响机理以及社会关系等方面的文献,而且还可帮助投资者、监管者等利益相关方更好地理解分析师行为,促进资源合理配置,增强资本市场的有效性等方面具有一定的启示意义。

[基金]:国家自然科学基金重点资助项目(71032005);教育部重点研究基地重大资助项目(15JJD630008);浙江省自然科学基金青年基金资助项目(LQ16G020011);上海财经大学创新团队支持计划资助项目(2014110319)。


(七)Confucian Culture and Accounting Information Quality

《中国会计与财务研究》2017年第1期|程博、潘飞宣扬

[摘要]:This paper links accounting information quality to Confucianism, the most prevalenttraditional culture in China. We examine the relation between Confucian culture andaccounting information quality using public data of listed companies from 2007 to 2013.The results indicate that Confucian culture can significantly improve the reliability of financial reports, as well as the transparency of information disclosure, both economically and statistically. The results remain unchanged after we consider the endogeneity problem and other robustness checks. This study contributes to the literature not only by enriching the research on the corporate governance theory in which traditional Chinese culture isembedded but also by providing empirical evidence on the role of informal institutions, suchas Confucianism, in corporate governance.


)儒家文化、信息环境与内部控制

《会计研究》 2016年 第12期 |程博、潘飞、王建玲

[摘要]:内部控制是经济和文化双重作用的结果,文化对内部控制实施效果有着重要的影响。本文将中国传统文化中的儒家思想嵌于内部控制质量分析框架,提出了自律机制假说,对儒家文化与内部控制关系进行了理论探讨和实证检验。实证研究结果表明,儒家文化一定程度上能够改善信息环境和强化合约履行,提升内部控制质量,这一现象在信息不对称程度高的公司中作用更为明显。本文不仅丰富了嵌于中国传统文化的公司治理理论研究,而且为儒家文化这一非正式制度的治理作用提供了经验证据。

[基金]:本文感谢教育部重点研究基地重大项目 ( 15JJD630008)、国家自然科学基金项目 ( 7127201371202077) 、上海财经大学创新团队支持计划的资助。


)国有企业党组织治理的信号传递效应—基于审计师选择的分析

《财经研究》 2017年 第3期 | 程博、宣扬、潘飞

[摘要]:党组织通过“双向进入、交叉任职”参与国有企业经营决策是我国特有的制度安排,这一制度安排是否会增加国有企业对高质量审计的需求? 文章以2006-2012年国有A股上市公司为研究对象,从信号传递的角度研究了国有企业党组织治理如何影响其审计师选择.研究结果表明,存在“交叉任职”的国有上市公司倾向于选择规模较大的会计师事务所,且这一现象在公司业绩较好以及党委书记政治升迁动机较强时更加明显,从而验证了国有企业党组织治理的信号传递效应.文章的发现丰富了嵌于企业政治行为的中国特色公司治理理论,扩展了现有文献,同时具有一定的政策启示。

[基金]:教育部人文社科重点研究基地重大项目(15JJD630008);国家自然科学基金项目(71372039)。


)定向增发中的会计业绩效应与财务分析师信息预示

《会计研究》 2017年 第3| 储一昀、仓勇涛、李常安

[摘要]:本文以2007-2013年907家定向增发公司为研究样本,考察了定向增发对资源使用效益衡量指标净资产收益率(ROE)与用之于市场决策转化指标每股收益(EPS)之间逻辑关系的影响,以及考察了定向增发环境下财务分析师对增发公司业绩变化的预示能力.研究发现,定向增发存在“EPS业绩效应”,即在ROE下降情形下,随着定向增发规模的增大,公司EPS会越来越高.这为解释定向增发存在短期正向宣告效应长期回报不佳现象提供了新思路.尽管定向增发通常意味着信息不对称程度更高,但我们研究发现财务分析师盈余预测调整与公司EPS变化基本一致,并且其预测向上调整预示了定向增发公司有一个更好的未来会计业绩,这表明财务分析师预测活动可作为公司管理层信息披露的替代。

[基金]:本文受到教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(13JJD630009)、安徽省高校省级自然科学项目(KJ2011Z006; KJ2013Z002),以及上海外国语大学科研创新团队基金(QJTD14CYT01) 的资助。


十一)分析师盈余预测准确性之信号内涵研究

《安徽大学学报》 2017年 第 2 | 储一昀、仓勇涛

[摘要]:以2007-2013年我国A顾制造业上市公司为研究对象,实验检验CEO权利对公司研发投入的影响机理,并考察产品市场竞争对手CEO权利和公司研发投入之间关系的调节作用。结果表明,CEO权利大的公司更有利于管家角色功能的发挥,且公司研发投入可能性和强度也更大;公司所处竞争地位对CEO权利与公司研发投入之间的关系起正向调节作用,而行业竞争程度对CEO权利与公司研发投入之间关系的作用非常有限。进一步结合产权性质的研究表明,非国有企业CEO不仅有能力而且有动机实现股东利益最大化,并且CEO权力越大越有利于管家角色功能的发挥,更倾向于选择和实施研发战略。

[基金]:教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(13JJD630009;上海外国语大学青年教师科研创新团队项目。


十二)财务分析师跟进有利于标准审计意见形成吗?

《云南财经大学学报》2017第1| 储一昀、仓勇涛、杨勇

[摘要]:文章从分析师作为信息媒介和外部治理作用出发,分析了分析师跟进对标准审计意见形成的理论影响,并用2007 2014 年中国上市公司数据进行了实证检验。分析师跟进提供的私有信息增强了审计师的谈判能力,提高了管理层接受审计师意见的可能性; 分析师跟进对管理层行为形成的约束,使得管理层提供较高质量的财务报表,有利于审计师与管理层达成共识。因此,分析师跟进有助于审计师出具标准意见的审计报告,研究的实证证据支持了这个结论。这意味着分析师不仅是私有信息的提供者,而且其行为有利于资本市场高质量财务信息的传播。

[基金]:教育部人文社会科学研究重点研究基地重大项目“财务分析师预测盈余属性之信号显示效应研究”( 13JJD630009) ; 上海外国语大学第二届青年教师科研创新团队项目( QJTD14CYT01)


(十三)创业投资促进了创新绩效吗?—基于中国企业面板数据的实证检验

《金融研究》 2017第1 |王兰芳、胡悦

[摘要]本文利用中国企业面板数据,分析了创业投资对创新绩效的影响。本文以专利申请数量和专利质量( 发明专利申请、有效专利数、国际专利分类号IPC 数和专利权利要求数) 衡量企业创新绩效,回归结果表明创业投资显著促进了创新绩效;对于外部融资依赖度更高、高新技术密集度更高的行业以及产权保护更好的地区,创业投资对企业创新绩效的促进更显著。本文进一步区分创业投资机构的特征,发现非国有创业投资对创新绩效的促进作用显著大于国有创业投资;高声誉、高网络资本的创业投资机构对创新绩效的促进作用更显著。

[基金]:本文感谢国家自然科学基金面上项目( 项目批准号: 71672106和71372042) 、国家自然科学基金青年项目( 项目批准号:71502095和71302076) 和上海财经大学创新团队支持计划的资助。本文是教育部重点研究基地重大项目( 项目批准号: 15JJD630008) 的阶段性研究成果。


十四Buybacks as an Efficient Strategy for Venture Capital in Emerging Markets

Pacific-Basin Finance Journal》 20173| 王兰芳Wang Susheng

[摘要]:Special circumstances in emerging markets call for special strategies for venture cap-italists. In emerging markets, venture capitalists are often observed to exit through buybacks. This paper develops a theory and provides empirical evidence on such joint ventures. We show that buybacks can be an efficient solution in emerging markets. We also find supporting evi-dence from the China market.

[基金]:We gratefully acknowledge the helpful comments from the referee and the funding support from the National Natural Science Foundation of China Funds (No. 71672106, No. 71502095), the Ministry of Education Funds for Key Research Institutes of Humanities and Social Science in Chinese Universities (No.15JJD630008), the Program for Innovative Research Team of Shanghai University of Finance and Economics (IRTSHUFE), and the Research Grants Council and the Central Policy Unit of the Hong Kong SAR Government.

  

(十)互联网时代和中国制度下的会计审计与公司财务研究

中国科学基金》 2017年 第1期 | 靳庆鲁、孟庆峰、王艳艳、吴育辉、顾远东、吴刚

[摘要]:中国特殊的制度背景,以及互联网技术的发展,使得当代我国会计审计及公司财务领域不断涌现新现象、新特征与新问题。本文在国家自然科学基金委员会第161期双清论坛专家研讨的基础上,以互联网时代和中国制度下的会计审计与公司财务关键科学问题为切入点,介绍了我国企业会计审计与财务行为面临的重要制度与时代特征约束,系统梳理了会计审计与公司财务领域的研究现状与趋势,以及未来会计审计与公司财务领域的关键科学问题,旨在推动我国会计审计与公司财务研究的发展。 

  

  

  

  

  

(上海财经大学会计与财务研究院办公室编印)